طريقة حساب القيمة الدفترية للسهم بالأمثلة

في عالم الاستثمار المليء بالأرقام والمؤشرات المتغيرة، يقف الكثير من المستثمرين، خاصة في بداياتهم، حائرين أمام سيل من البيانات المالية. هل هذا السهم رخيص؟ هل هو باهظ الثمن؟ وكيف يمكنني أن أقرر ما إذا كان سعره في السوق عادلاً أم مبالغاً فيه؟

هنا تبرز أهمية فهم طريقة حساب القيمة الدفترية فهي بمثابة البوصلة الحقيقية التي تخبرك بما تملكه الشركة فعلياً من أصول ملموسة بعد سداد جميع ديونها. 

في هذا المقال، سنأخذك في رحلة لتفكيك هذا المفهوم المحاسبي، وتحويل الأرقام الصعبة إلى مصطلحات مفهومة وأمثلة عملية تسهل على الجميع فهمها.

كيف يتم احتساب القيمة الدفترية خطوة بخطوة؟

تعتمد طريقة حساب القيمة الدفترية على آلية واضحة ومسار محدد يسير فيه المحاسبون والمحللون الماليون لضمان دقة الأرقام الصادرة في الميزانية العمومية للشركة، وتتلخص هذه الخطوات في النقاط التالية:

• المعادلة الأساسية: تُحسب القيمة الدفترية الإجمالية من خلال تطبيق المعادلة المباشرة:

القيمة الدفترية = مجموع الأصول – مجموع الخصوم

للتوضيح إليك هذه الخطوات العملية:

• تقدير قيمة الأصول: يتم تسجيل قيمة الأصول (مثل الأراضي، المباني، والآلات) وفقاً للمبلغ الأصلي الذي دُفع لاقتنائها وشراءها في البداية.
• حساب الإهلاك المتراكم: المحاسبة الذكية تأخذ الحسبان أن الآلات والمباني تستهلك مع مرور الوقت؛ لذا يُحسب الإهلاك لكل أصل ويمثل المبلغ الذي يُخصم من قيمته الأصلية نتيجة استخدامه.
• رصد إجمالي الخصوم: يتم جمع كافة الديون، القروض البنكية، والالتزامات المالية المستحقة على الشركة للغير.
• طرح الإجمالي: يقوم المحلل بطرح إجمالي الخصوم من إجمالي الأصول للوصول إلى صافي حقوق الملكية.
• التقسيم على الأسهم: في النهاية، يتم تقسيم قيمة حقوق الملكية هذه على عدد الأسهم المصدرة والسارية للحصول على نصيب السهم الواحد.

مثال عملي لحساب القيمة الدفترية

لنفترض أننا قمنا بفتح الميزانية العمومية لشركة الأمل للعقارات ووجدنا البيانات المالية التالية:

• إجمالي الأصول (كل ما تملكه شركة الأمل من معدات وعقارات وسيولة): 1,500,000 دولار.
• إجمالي الالتزامات (الديون والقروض والمستحقات التي يجب على الشركة دفعها): 600,000 دولار.

بتطبيق طريقة حساب القيمة الدفترية الإجمالية للشركة:

القيمة الدفتية لشكرة الأمل = 1500000(أصول) – 600000(خصوم) = 900000 دولار

هذا يعني أن القيمة الصافية الحقيقية المتبقية للملاك والمساهمين في دفاتر الشركة هي 900 ألف دولار.

طريقة حساب القيمة الدفترية للأسهم بالتفصيل

الآن، بعد أن عرفنا كيف نصل إلى القيمة الدفترية الإجمالية للشركة، يبرز السؤال الأهم لكل مستثمر فردي: كيف ينعكس هذا الرقم على السهم الذي أملكه في محفظتي؟

الإجابة تكمن في حساب القيمة الدفترية للسهم الواحد، والتي تتم عبر معادلة بسيطة تقسم الكعكة الكبرى على عدد الشركاء:

القيمة الدفترية للسهم = حقوق المساهمين ÷ عدد الأسهم القائمة

بالعودة إلى مثالنا السابق الخاص بـ “شركة الأمل للمقاولات”، لنفترض أن دفاتر الشركة تشير إلى وجود 100,000 سهم عادي قائم وموزع بين المستثمرين في السوق. لتطبيق طريقة حساب القيمة الدفترية للسهم الواحد، نقوم بالعملية التالية:

القيمة الدفترية لسهم شركة الأمل= 900000 ÷ 100000 = 9 دولار للسهم

هذا يعني محاسبياً أنه في حال تصفية الشركة، فإن القيمة النقدية الدفترية التي تدعم كل سهم تملكه هي 9 دولارات.

وقبل الشروع في تطبيق خطوات الحساب وفهم الأمثلة العملية، من المهم التعرف أولًا على مفهوم القيمة الدفترية للسهم وأهميتها للمستثمرين، وهو ما تناولناه بالتفصيل في مقال «ما هي القيمة الدفترية للسهم؟».

ما هو مكرر القيمة الدفترية وما هي علاقته بربحية السهم؟

عندما نتحدث عن تقييم الأسهم، لا يمكننا إغفال أداة هامة جداً تُعرف بمكرر الربحية أو مكرر القيمة الدفترية للسهم في الأسواق المالية. هذه الأداة هي تحليل ذكي يوضح للمستثمر كم من المبالغ يدفعها حالياً مقابل كل وحدة ربح تجنيها الشركة مستقبلاً، وتقوم في جوهرها على حساب عدد السنوات المتوقعة لاسترداد رأس المال المستثمر.

وتعتمد الحسابات على القوانين التالية:

• مكرر الربحية = السعر السوقي للسهم / ربحية السهم الواحد.
• ربحية السهم الواحد = صافي الأرباح الموزعة على الأسهم / عدد الأسهم القائمة.

ما هو مضاعف القيمة الدفترية وكيف يستفيد منه المستثمر؟

يُطلق عليه في الأوساط المالية نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B Ratio). هذا المؤشر بمثابة ميزان حساس يستعين به المستثمرون لعقد مقارنة مباشرة وسريعة بين القيمة الدفترية للشركة (المسجلة في الدفاتر) وقيمتها السوقية الحالية (التي تُتداول بها في البورصة).

إن الهدف الرئيسي من استخدام هذا المضاعف هو التركيز على الأصول الصافية التي يمكن دفعها للمستثمرين في حال تصفية الشركة وإغلاقها. كما أنه يوضح مدى إقبال المستثمرين وشغفهم لدفع مبالغ إضافية للحصول على أصول الشركة؛ حيث إنه كلما كان مضاعف القيمة الدفترية كبيراً ومبنياً على أساس قوي، كلما أشار ذلك إلى تفاؤل السوق بإمكانية نمو أرباح الشركة وتوسعها في المستقبل الشبه قريب.

مضاعف القيمة الدفترية = القيمة السوقية للسهم ÷ القيمة الدفترية للسهم

أمثلة عملية شاملة لحساب القيم الدفترية والمؤشرات المالية

لنفترض أن مستثمراً كبيراً أراد دخول السوق وشراء أسهم جديدة، واقترح عليه الخبراء الاختيار بين شركتين في قطاعين مختلفين تماماً: شركة “A” وشركة “B”. وكانت بيانات الشركتين الأساسية معروضة في الجدول التالي:

يريد المستثمر تطبيق طريقة حساب القيمة الدفترية والمؤشرات الأخرى للمقارنة والوصول للقرار الصحيح:

طريقة حساب القيمة الدفترية

حسابات (شركة B):

• القيمة الدفترية الإجمالية: $1,000,000 – 500,000 = 500,000$
• القيمة الدفترية للسهم الواحد: $500,000 / 25,000 = 20$ للسهم الواحد.
• مكرر الربحية: $5,000 / 35.5 = 140.84$
• مضاعف القيمة الدفترية: $5,000 / 20 = 250$

حسابات (شركة A):

• القيمة الدفترية الإجمالية: $2,000,000 – 1,000,000 = 1,000,000$
• القيمة الدفترية للسهم الواحد: $1,000,000 / 50,000 = 20$ للسهم الواحد.
• مكرر الربحية: $30,000 / 95.2 = 315.12$
• مضاعف القيمة الدفترية: $30,000 / 20 = 1500$

من خلال هذه المؤشرات، يلاحظ المستثمر أن القيمة الدفترية للسهم متساوية في الشركتين (20)، لكن مكرر الربحية ومضاعف القيمة الدفترية لشركة الأدوية أقل بكثير، مما يجعها تبدو خياراً أكثر تحفظاً وجاذبية محاسبية مقارنة بشركة الاتصالات المتضخمة سعرياً في السوق.

مثال توضيحي لقراءة القيمة الدفترية للسهم في قطاع التكنولوجيا

لنتعمق أكثر في فهم سلوك الأسهم، لنفترض أنك تقارن بين شركتين تكنولوجيتين؛ الشركة “A” والشركة “B”:

• الشركة “A”: إجمالي حقوق مساهميها 50 مليون ريال، وعدد أسهمها 5 ملايين سهم. إذن، قيمتها الدفترية للسهم هي 10 ريالات.
• الشركة “B”: إجمالي حقوق مساهميها 40 milestone مليون ريال، وعدد أسهمها 4 ملايين سهم. بناءً على ذلك، قيمتها الدفترية للسهم أيضاً تساوي 10 ريالات.

تنويه وتحليل للسعر السوقي:

على الرغم من تساؤل الشركتين في القيمة الدفترية (10 ريالات)، دعنا ننظر إلى شاشات التداول في البورصة:

• إذا كان سعر سهم الشركة “A” في السوق هو 8 ريالات فقط (أقل من القيمة الدفترية)، فهذا مؤشر قوي على أن السهم مُقيم بأقل من قيمته الحقيقية وربما يمثل فرصة شراء ذهبية إذا كانت الشركة تحقق نمواً.
• أما إذا كان سعر سهم الشركة “B” في السوق هو 15 ريالاً (أعلى من القيمة الدفترية)، فهذا يعكس ثقة وتفاؤل المستثمرين بأن هذه الشركة ستقدم أداءً تشغيلياً استثنائياً في المستقبل يجعلهم يوافقون على دفع سعر أعلى من قيمتها الدفترية الحالية.

ما هي العلاقة بين القيم الدفترية والسوقية والعادلة للسهم؟

تكمن العلاقة والديناميكية بين هذه القيم الثلاث في اختلاف المنظور وأسس التقييم التي تعتمد عليها كل قيمة، ولتفصيل ذلك، نوضح الآتي:

• القيمة السوقية: هي ببساطة السعر اللحظي الذي يظهر أمامك على شاشة التداول، والذي يتغير كل ثانية بناءً على قوى العرض والطلب، ويتأثر بالظروف الاقتصادية، السياسية، وحتى الشائعات ونفسية المتداولين.
• القيمة العادلة: هي التقييم المالي الحقيقي المبني على دراسات الجدوى، الأداء التشغيلي الحالي، وتوقعات تدفق الأرباح المستقبلية للشركة، وعادة ما يحسبها المحللون الماليون عبر نماذج رياضية معقدة لتقييم ما إذا كان السعر الحالي يستحق الشراء أم لا.

بعد فهم طريقة حساب القيمة الدفترية للسهم، يبقى السؤال الأهم: ماذا يعني أن سعر السهم أقل من قيمته الدفترية؟ هذا ما سنوضحه في المقال التالي.

الجدول التالي يلخص الفروقات الجوهرية بين القيم الثلاث:

أمثلة عملية لربط العلاقة بين القيم الثلاث وتفسيرها

لكي نربط هذه الخيوط ببعضها بشكل روائي ممتع، دعنا نتأمل حالتين لشركتين مختلفتين في السوق:

• الشركة “D”: تبلغ قيمتها الدفترية 40 ريالاً، وقيمتها السوقية 30 ريالاً، بينما قيمتها العادلة المقدرة من الخبراء هي 36 ريالاً. 
  • هنا نلاحظ أن السوق يظلم الشركة ويقيمها بأقل من قيمتها الفورية (30 ريالاً)، ولكن بوجود قيمة عادلة عند 36 ريالاً، يتضح للمستثمر الذكي أن هناك فرصة استثمارية ممتازة لشراء السهم بسعر منخفض وانتظار صعوده نحو قيمته العادلة.

• الشركة “E”: تبلغ قيمتها الدفترية 60 ريالاً، وسعرها في السوق 70 ريالاً، وقيمتها العادلة 66 ريالاً.
  •  في هذه الحالة، نرى أن القيمة السوقية مرتفعة نتيجة الحماس الزائد من المتداولين، ولكن بالنظر إلى قيمتها العادلة (66 ريالاً)، فإن السهم يعتبر مقيماً بأعلى من حقيقته قليلاً، مما يستوجب الحذر والتريث قبل اتخاذ قرار الشراء ل تجنب الخسائر غير المتوقعة.

دلالة الأرقام النهائية للمستثمرين في الأسواق المالية

بعد الانتهاء من تطبيق طريقة حساب القيمة الدفترية ومقارنتها، يمكن للمستثمر تلخيص رؤيته في قاعدتين ذهبيتين:

1. السهم مقوم بأقل من قيمته (Under Valued): إذا كانت القيمة الدفترية للسهم أعلى من سعره المتداول في البورصة، فهذه إشارة أولية على أن السهم رخيص ويحتوي على هامش أمان كبير يحميك من التقلبات الحادة.
2. السهم مبالغ في قيمته (Over Valued): إذا كانت القيمة الدفترية أقل بكثير من السعر السوقي، فهذا يعني أنك تدفع ثمن التوقعات والنمو الضخم الذي يأمل الجميع حدوثه، وهو استثمار ينطوي على مخاطرة أعلى تتطلب دراسة دقيقة ومتابعة مستمرة.

الأسئلة شائعة

هل تضمن القيمة الدفترية العالية نجاح الشركة دائماً؟

لا، القيمة الدفترية تعكس الماضي والأصول التي تمتلكها الشركة بالفعل، لكنها لا تضمن أن الإدارة الحالية قادرة على استغلال هذه الأصول لتحقيق أرباح تشغيلية مستدامة في المستقبل.

لماذا نجد بعض الشركات العملاقة بمضاعف قيمة دفترية مرتفع جداً؟

يحدث هذا غالباً في شركات التكنولوجيا والبرمجيات؛ حيث إن الجزء الأكبر من قوتها لا يكمن في الأصول الملموسة كالمباني، بل في الأصول غير الملموسة مثل براءات الاختراع، العلامة التجارية، والبرمجيات التي لا تظهر بكامل قيمتها الحقيقية في الحسابات الدفترية التقليدية.

ما معنى أن تكون القيمة الدفترية للشركة بالسالب؟

هذه علامة تحذيرية حمراء وخطيرة جداً؛ تعني أن إجمالي ديون والتمويلات الخارجية المستحقة على الشركة قد تجاوز تماماً قيمة الأصول التي تمتلكها، مما يضع الشركة تحت مقصلة الإفلاس أو التعثر المالي.

كيف يمكن للمستثمر المبتدئ العثور على القيمة الدفترية للسهم؟

ليست هناك حاجة لحسابها يدوياً في كل مرة؛ حيث تقوم المواقع والمنصات المالية الرسمية للبورصات (مثل تداول أو ياهو فاينانشال) بنشر هذه المؤشرات جاهزة ومحدثة بصفة دورية ضمن قوائم ملخص البيانات المالية للشركات المدرجة.

هل تتغير القيمة الدفترية للسهم بشكل يومي مثل السعر السوقي؟

بالتأكيد لا؛ القيمة الدفترية تتغير فقط عند صدور القوائم المالية والتقارير الربع سنوية أو السنوية للشركة، نتيجة لتغير حجم الأصول المحتفظ بها، سداد الديون، أو احتجاز جزء من الأرباح السنوية وإعادة ضخها في حقوق الملكية.

الخاتمة

في نهاية هذا المطاف المعرفي، يجب أن نتذكر دائماً أن الأرقام والميزانيات ليست جدراناً مصمتة، بل هي مرآة تعكس حيوية الشركات وجهودها على أرض الواقع. إن إتقانك لـ طريقة حساب القيمة الدفترية وفهم دلالاتها يخرجك من عباءة المضارب الذي تحركه العواطف والخوف من فوات الفرص، إلى رحاب المستثمر الواعي والواثق الذي يشتري حصة حقيقية في كيانات اقتصادية قائمة ولها وزنها.